COMPARTIR | IMPRIMIR | CORREU ELECTRÒNIC
Sí, la inflació està passant factura al consumidor enganyat. Les xifres de vendes al detall i de serveis d'alimentació publicades aquesta matinada d'abril no van deixar res a la imaginació, ja que van caure gairebé un 3 per cent en termes ajustats per la inflació respecte al nivell d'abril de 2021. Dos anys de contracció de la despesa gairebé no equivalen a una evidència d'un "fort" consumidor.
Per descomptat, aquesta darrera xifra tampoc no és gaire referent, ja que reflectia el final de 12 mesos continus d'estímuls boig de Covid. Aquest últim va injectar més de 4 bilions de dòlars als comptes bancaris de les llars mitjançant:
- els 930 milions de dòlars de xecs de Washington per al 90 per cent del públic;
- 900 milions de dòlars de generosos beneficis de 600 dòlars setmanals i altres cobertures d'IU;
- 800 milions de dòlars en els anomenats xecs de PPP a petites empreses i empresaris que no arriben;
- centenars de milers de milions d'estalvis forçats a causa del tancament ordenat pel govern de bars, restaurants, gimnasos, pel·lícules, estadis esportius, centres comercials, etc.
- centenars de milers de milions addicionals d'alleujament dels pagaments de préstecs i lloguers contractuals habilitats pel govern van ordenar moratòries.
A causa d'aquest tsunami d'efectiu, per descomptat, el nivell de despesa minorista d'abril de 2021 era una cosa per veure, fins i tot quan esborra la inflació. Les vendes reals al detall i de serveis d'alimentació aquell mes van augmentar de manera impressionant 46 cent de l'abril anterior! No hi ha res semblant a això des que es recollien les vendes al detall.
Al mateix temps, el fons de bloqueig d'abril de 2020 també va ser únic, reflectint a 21 cent disminució respecte al nivell pre-Covid publicat només dos mesos abans al febrer del 2020. A manera de comparació, la caiguda real de les vendes al detall durant la Gran Recessió va ser només del 13.5 per cent.
El sector de la venda al detall s'ha vist destruït d'una manera que està literalment fora dels gràfics de la història, el que significa que totes les línies de tendència habituals incrustades a les dades històriques s'han llençat a un barret. Per tant, és més que una aposta justa que els guanys incrementals normals de mes a mes és molt poc probable que es produeixin després de tres anys de violenta agitació a la base.
Vendes al detall ajustades a la inflació, 2007 a 2023
És útil examinar el període entre el pic anterior a la crisi del novembre de 2007 i el màxim pre-Covid de febrer de 2020. La línia de tendència entre aquests dos punts, tal com es mostra anteriorment, és bastant contínua i suau, i calcula un guany de l'1.0 per cent anual durant el període de 12 anys.
Si això hagués continuat fins a l'abril de 2023, les vendes reals al detall mensuals s'haurien publicat ahir en 209.2 milions de dòlars. Les vendes del mes van ser en realitat un 8.3 per cent més altes, amb 226.4 milions de dòlars, el que significa que el patró de crepes des de l'abril del 2021 és probable que acabi de començar.
En una paraula, els calaixos, els rebosts, els garatges, els cellers i les instal·lacions d'emmagatzematge llogades dels consumidors es van omplir d'inventaris durant els períodes de compra de mercaderies del confinament i el període d'estímul, però ara s'estan reduint i normalitzant lentament.
Com passa, però, les vendes al detall i les xifres del PIB no incorporen guanys i reduccions d'inventari a nivell d'ús final/consumidor. Aquestes fluctuacions normalment no són tan importants i es mostren com petites oscil·lacions en el flux i el reflux de la taxa de vendes mensuals.
No aquesta vegada, però. La bona gent de Washington i els seus secuaces a la Fed van desencadenar el que equivalen a petits terratrèmols econòmics sota la base de la despesa del consumidor. És per això que els fidels dels consumidors com Home Depot ara sorprenen a la baixa després de diversos anys d'excés de rendiment.
Així, ahir Home Depot va informar de la seva major pèrdua d'ingressos en més de 20 anys i va retallar les seves perspectives per a l'any, reflectint el fet que les llars estan retardant grans projectes i comprant menys articles de gran valor com ara patis i graelles. Aquest no és més que l'últim senyal que els consumidors han exhaurit les seves targetes de crèdit al màxim després de gastar-se en graelles, banyeres d'hidromassatge i patis Weber durant els anys de la pandèmia.
De fet, el io-io mostrat anteriorment per a les vendes minoristes generals també va ser evident en el patró trimestral del gigante Home Depot, que té unes vendes anuals de 158 milions de dòlars anuals. En conseqüència, el patró de creixement de vendes de l'empresa va ser el següent a taxes anualitzades:
Canvi de vendes nominals anualitzats:
- Gener 2016 a gener 2020: +5.3 per cent;
- Gener de 2020 a abril de 2021: +35.0 per cent;
- Abril de 2021 a abril de 2023: -0.33 per cent
De fet, durant els trimestres d'abril les vendes de les botigues de compensació van caure un -4.5 per cent, eliminant tots els guanys des que els estimies van acabar l'abril del 2021. I quan aquestes xifres de vendes nominals s'ajusten per la inflació, les vendes reals de Home Depot s'han reduït gairebé gairebé. 12 cent des del punt àlgid de fa dos anys.
Tampoc és probable que aquesta tendència es reverti. De fet, la direcció espera que aquesta reducció continuï, amb les vendes comparables que s'espera que disminueixin entre un 2 i un 5 per cent aquest any fiscal en comparació amb l'any passat. Això és gairebé una contracció de dos dígits en termes reals a la taxa d'inflació del 6 per cent.
Així, com dèiem, la inflació està passant factura. Al mateix temps, la campanya tardana de la Fed per portar-lo al taló ha mostrat només un èxit modest fins ara. A l'abril, l'augment interanual del nostre fiable 16% retallat significa que l'IPC encara era 6.1 cent, només una mica menys que el màxim del 7.3 per cent del setembre passat.
Canvi interanual de l'IPC mitjà retallat del 16 per cent, 2012 a 2023
I recordeu, la taxa de canvi d'abril significa que el poder adquisitiu del dòlar es reduiria a la meitat cada 11 anys. Per tant, la Fed té una enorme quantitat de fusta per tallar, malgrat l'incessable il·lusió dels perma-bulls de Wall Street, que ara estan colpejant els tam-tams de "pausa" cada cop més fort.
Així, va dir Joachim Klement, cap d'estratègia, comptabilitat i sostenibilitat de Liberum Capital.
"Ara que tenim prou claredat sobre la política del banc central i estem a prop del pic del cicle de pujada de tipus, els inversors busquen claredat en l'àmbit polític abans de la propera temporada de guanys".
Diríem, de cap manera en cap dels dos fronts. La crisi del sostre del deute és ara la condició permanent de la governança fiscal de la nació perquè simplement no hi ha voluntat política per assumir la despesa allà on val. És a dir, el pressupost de seguretat nacional d'1.3 bilions de dòlars i la màquina del dia del judici final incorporat a les despeses automàtiques per als drets i els comptes de despeses obligatòries.
Aquests últims comptes, inclosos els interessos de l'espiral del deute públic, ascendiran a més de 60 bilions de dòlars durant els propers 10 anys o el 88 per cent de la despesa total de l'estat no de seguretat. Tampoc el GOP i una bona part dels demòcrates estan preparats per caminar pel taulell dels augments d'impostos.
Així doncs, o bé l'àvia Yellen es veurà obligada a destinar els rebuts disponibles al servei del deute i als programes prioritaris, tal com vam ampliar ahir, o el GOP tornarà a capitular i es conformarà amb falses retallades de despeses de l'any que mai veuran la llum.
Però independentment de la ruta que prengui l'actual enfrontament, una cosa és certa: hi haurà una altra crisi del sostre del deute l'any vinent, l'any següent, i cada any a partir de llavors fins on es veu.
En una paraula, la governança fiscal nord-americana està trencada i trencada. A causa de la monetització massiva del deute públic per part de la Fed durant els darrers anys, Washington ha perdut tota noció dels costos econòmics i les conseqüències de l'endeutament massiu. I això és perquè no hi ha hagut cap "expulsió" i no hi ha hagut cap senyal de tipus d'interès en espiral des dels pous de bons del tipus que històricament ha mantingut els pols de Washington a prop de la recta fiscal i estreta.
Però, com també vam dir ahir, la ruta de monetització s'ha esgotat perquè les bombolles financeres resultants a Wall Street i la inflació al carrer principal finalment han obligat la Fed a deixar la seva impremta inactiva i a començar a reduir el seu balanç d'elefantina a 1.1 bilions de dòlars. taxa anualitzada (QT).
I això vol dir, al seu torn, que no hi haurà retallades de tipus als mercats monetaris i que no hi haurà col·lapse de rendiments a les caixes de bons en breu. Una convocatòria prospectiva dels fons disponibles a una taxa anual de 3 bilions de dòlars (nou deute del Tresor més QT) assegurarà que les taxes augmenten constantment.
Finalment, com també vam indicar ahir, la raó per la qual aquest cicle d'enduriment no s'ha acabat és perquè el sistema financer està ple d'aigua amb una liquiditat excessiva. Fins que no es liquidi aquest vast mar de crèdit barat, la Fed lluitarà en una batalla de rereguarda contra la inflació.
El gràfic següent ofereix una indicació de la magnitud de la inundació de liquiditat que ara s'ha de liquidar mitjançant condicions monetàries més estrictes durant un període de temps prolongat. És a dir, entre el quart trimestre de 4 i el quart trimestre de 2012, els saldos d'efectiu total de les llars van augmentar de manera constant 5.0 cent taxa anual, només un pèl per sobre de la taxa de creixement del PIB nominal.
No obstant això, a causa de la bacanalia estimulant que va començar el març de 2020, la taxa d'acumulació d'efectiu als comptes de les llars es va quadruplicar fins a 20.0 cent per any entre el quart trimestre de 4 i el pic més estimulant del segon trimestre de 2019.
Aquest guany va ascendir a 4 bilions de dòlars en un batec relatiu del cor i és el que va encendre els focs inflacionistes.
Des del màxim del segon trimestre del 2, la taxa de creixement dels saldos d'efectiu de les llars s'ha enfonsat fins al 2021% anual. Però això és només el començament. Durant els darrers trimestres, aquest enorme fons d'efectiu ha començat a reduir-se, però caldrà anys per tornar-lo a la normalitat.
Per exemple, a la taxa de creixement anterior a la pandèmia del 5.0 per cent, els saldos d'efectiu de les llars el 4T 2022 haurien totalitzat 15.47 bilions de dòlars. De fet, la xifra real era de 18.20 bilions de dòlars, la qual cosa implica que els saldos d'efectiu excessius alimentats per l'estímul poden superar els 2.7 bilions de dòlars.
No cal dir que tots aquests efectius addicionals agreugen dràsticament la campanya antiinflació de la Fed perquè continuarà proporcionant poder de despesa de les llars fins i tot si les pujades de tipus de la Fed aconsegueixen frenar el creixement dels ingressos actuals. És a dir, les temeràries polítiques inflacionistes de la Fed d'anys anteriors encara pengen sobre l'economia com una manta humida, assegurant que l'eventual solució recessiva serà molt més dura del que ara esperen els perma-bulls.
Si no hi ha res més, aquest enorme sobrecàrrec d'efectiu domèstic garanteix que les impremtes de la Fed romandran inactius durant els propers anys. Així que la gran festa d'impressió de diners ja s'ha acabat i s'ha acabat als dos extrems del corredor d'Acela.
I cap massa aviat!
Saldos de tresoreria de les llars, 2012-2022
Reimprès de l'autor servei de pagament. També té un Subpila.
-
David Stockman, investigador sènior del Brownstone Institute, és autor de molts llibres sobre política, finances i economia. És un antic congressista de Michigan i l'antic director de l'Oficina de Gestió i Pressupost del Congrés. Dirigeix el lloc d'anàlisi basat en subscripcions ContraCorner.
Veure totes les publicacions
