COMPARTIR | IMPRIMIR | CORREU ELECTRÒNIC
A hores d'ara hauria de ser evident que l'economia "forta" dels darrers anys no era res d'aquest tipus. Al contrari, els comptes del PIB keynesians es van inflar en realitat esgotaments de despesa ajornat que va derivar de l'acumulació totalment anormal d'efectiu de la llar durant els bloquejos pandèmics i l'extravagància estimulant de Washington.
La història és evident a la línia porpra de sota, on la proporció de saldos d'efectiu de les llars respecte al PIB era del 60% el 1985 i després d'algunes vicissituds durant els 35 anys intermedis encara era del XNUMX%. 61% or $ 13.36 bilions a la vigília de la pandèmia del quart trimestre del 4. Aleshores, Washington va tancar precipitadament els centres de despesa normals de l'ampli sector de serveis de l'economia dels EUA, obligant així les llars a estalviar, alhora que injectava als comptes bancaris de les llars una major quantitat d'efectiu públic gratuït que s'havia imaginat remotament mai abans, fins i tot als recintes de despeses més grans dins de la circumval·lació de Washington. En el punt àlgid del segon trimestre del 2019, la proporció d'efectiu de les llars respecte al PIB va assolir 77.4%.
Com va succeir, diverses rondes d'estímuls i bloquejos van fer que els saldos d'efectiu de les llars es disparessin gairebé 5.0 bilions de dòlars des del nivell prepandèmic (4T 2019) a 18.28 bilions de dòlars el 2T 2022, o el 71.5% del PIB. En aquell moment, l'excés implícit en comparació amb la ràtio normal del saldo d'efectiu/PIB del 60% era 2.93 bilions de dòlars.
En els darrers trimestres, però, els saldos d'efectiu de les llars han disminuït lentament i han caigut fins als 18.03 bilions de dòlars el quart trimestre del 4, mentre que el PIB nominal ha continuat creixent. En conseqüència, la ràtio de saldo de tresoreria ha baixat fins al 2023%. Tot i així, la ràtio normal del 64.5% hauria generat només 60 bilions de dòlars de saldos d'efectiu (moneda, dipòsits bancaris i fons del mercat monetari) el 16.77T 4, el que significa que l'excés d'efectiu encara era $ 1.26 bilions per sobre del normal a la data d'informe més recent.
Aquesta en si mateixa és la veritable història. És a dir, 1.68 bilions de dòlars, o el 56% de l'excés de saldo d'efectiu del segon trimestre de 2, ja han fluït al flux de despesa. Dit d'una altra manera, durant els sis trimestres entre el segon trimestre de 2022 i el quart trimestre de 2, l'excés de saldo d'efectiu va ascendir a 2022 milions de dòlars per trimestre, mentre que el PIB nominal va augmentar en 4 bilions de dòlars o 2023 mil milions de dòlars per trimestre. En conseqüència, l'excés d'efectiu va representar gairebé 70% del guany mitjà del PIB durant el post-confinament i la recuperació impulsada per l'estímul.
De nou, això és tot el que va escriure. Amb la taxa d'escorrentia actual de l'excés d'efectiu familiar, la ràtio històrica del 60% al PIB s'aconseguirà a finals de 2024. En aquest moment, l'economia nord-americana es veurà carregada de més de 100 bilions de dòlars de deute públic i privat combinats. I no es caracteritzarà com a fort ni tan sols resistent.
Saldos de caixa de les llars i ràtio respecte al PIB, 1985 a 2023
Tampoc això és la meitat. Segons el Departament de Comerç, el PIB nominal i el PIB real van créixer només un 6.00% anual i un 2.76% anual, respectivament, entre el pic resistent del segon trimestre del 2 i el primer trimestre del 2022. No obstant això, fins i tot aquest últim modest guany del PIB real va ser degut a la dubtosa presumpció que durant el que va ser la zona zero per a la inflació més alta en 1 anys, el deflactor del PIB només va augmentar 3.14% per any.
De fet, fins i tot l'augment mitjà de l'IPC retallat durant aquest període es va publicar a 4.44% per any. Per tant, apostaríem que els guanys de la producció real van ascendir a l'1.5% anual en el millor dels casos durant els últims sis trimestres. I que més de dos terços d'això es van explicar per l'escorrentia d'excés d'efectiu familiar. En resum, potser l'economia dels EUA ha estat creixent realment al 0.5% anual.
L'Informe d'Ocupació d'abril de divendres ofereix un reforç addicional. De fet, el guany de 175,000 en el nombre de llocs de treball principal va representar l'acció d'una economia que viu amb temps prestat segons el coixí d'efectiu descrit anteriorment, i va fer semblar encara més saludable per la línia superior purament falsa de l'enquesta d'establiment de BLS.
D'altra banda, segons el propi càlcul del BLS, el total d'hores treballades al sector privat durant l'abril va disminuir en 0.2% del nivell de març. I això només s'accelera amb una tendència de debilitament de llarga durada que desmenteix la forta brouhaha del mercat laboral que emana dels permabulls de Wall Street.
Quan mireu la mètrica adequada per a la utilització de la mà d'obra (hores treballades en lloc dels recomptes de llocs de treball que van combinar 15 hores setmanals d'hamburgueses amb 50 hores setmanals de camps petrolífers), la desacceleració és senzilla com el dia. La taxa de tendència a llarg termini ha caigut gairebé dos terços:
Taxa de creixement de les hores de treball agregades del sector privat:
- Gener de 1964 a setembre de 2000: +2.00% anual.
- Setembre de 2000 a abril de 2024: +0.74% anual.
No cal dir que, per entendre aquesta realitat subjacent, heu de despullar sistemàticament el nombre de llocs de treball de titulars ridículament contorsionats i buscats per objectius del BLS. Els fanboys de la Fed us faran creure, per exemple, que entre juny de 2023 i l'informe d'avui d'abril de 2024 sobre 2.26 milions s'han creat nous llocs de treball a l'economia dels EUA, la qual cosa suposa un guany aparentment saludable de 226,000 per mes.
Però això és de l'anomenada "enquesta a l'establiment". Aquest últim es basa en les paperetes "per correu" d'unes 119,000 empreses nord-americanes o al voltant del 2.0% dels 6.1 milions d'unitats comercials totals del país que tenen almenys un empleat remunerat. En l'actualitat, però, la taxa de resposta a l'enquesta BLS és amb prou feines del 43% en comparació amb el 63% tan recent com el 2014. A més, no hi ha cap motiu especial per creure que les 68,000 respostes que falten siguin aleatòries o coherents amb la combinació d'empreses. realment enviant per correu els seus resultats en mesos, trimestres i anys anteriors.
Això no frena els ulls verds del BLS, és clar. Les xifres de tots els enquestats desapareguts i de la resta de l'economia empresarial completa tenen tendències, s'estimen, s'imputen, es modelen, s'ajusten de naixement/defunció, es manipulen estacionalment i, d'altra manera, s'emeten fora dels ordinadors buscats per objectius del BLS. I després, el divendres de feina un cop al mes, el valor dels valors dels mercats de capitals per valor de bilions de dòlars augmenta o baixa a l'instant i sovint materialment en la seva publicació.
No importa que tot el que hi ha a sota del nombre de llocs de treball titular de l'informe BLS adverteix de desconnexions, inconsistències, trencaclosques, contradiccions i falta de fiabilitat. Per exemple, l'enquesta "a la llar" d'avui, que es basa en 50,000 entrevistes telefòniques, a diferència dels informes per correu, va indicar un guany de feina de només 25,000.
Tot i que això no sona tan robust com el nombre de l'enquesta de 175,000 establiments, en realitat no és ni la meitat. Si tornem al que sembla ser un pic econòmic intermedi per a aquest cicle, l'enquesta de llars va informar de 161.004 milions de treballadors ocupats totals el juny de 2023, amb una xifra publicada en 161.491 milions l'abril de 2024. El guany implícit és 487,000 "treballadors" en comparació amb el 2,260,000 "ocupacions" addicionals informades a l'enquesta a l'establiment durant els deu mesos finalitzats a l'abril.
Així que cada nou "treballador" a l'abril s'aturava 4.64 "feines" o hi ha una mofeta a la pila de llenya aquí en algun lloc. I, de fet, el factor dels empleats a temps complet i a temps parcial resulta ser un tipus especial de gran quan es tracta de la pudor dels números.
Segons el BLS, aquests són els nivells i el canvi entre juny de 2023 i abril de 2024 per a aquestes dues categories d'enquesta de llars:
- Empleats a temps complet: 134.787 milions enfront dels 133,889 milions d'un pèrdua de 898,000 empleats a temps complet.
- Empleats a temps parcial: 26.248 milions enfront dels 27.718 milions d'un guany de 1.470 milions treballadors a temps parcial.
Diriam que aneu a la figura o, millor encara, llenceu un dard a l'informe BLS i aneu amb el número en què aterra, ja que gairebé tots es fan massatges i es revisen incessantment.
Per ser clar, el nostre punt aquí no és donar a la BLS una C- pels seus esforços desconcertants en el recompte de llocs de treball. Al contrari, és donar una F a la Reserva Federal fins i tot per suposar que pot manipular l'economia nord-americana de 28 bilions de dòlars entre la plena ocupació i la inflació mes a mes i fins i tot dia a dia mitjançant operacions massives de mercat obert a Wall. carrer.
Tot l'esforç equivocat de planificació central monetària ha estat un fracàs abyecte, en part perquè l'economia nord-americana —integradament entrellaçada en l'economia global de 105 bilions de dòlars— és massa complexa, ràpida, opaca i, en última instància, misteriosa per ser gestionada pels 12 anys. simples mortals que formen part del Comitè de Mercat Obert de la Fed i que controlen diàriament els moviments de desenes de bilions de valors i instruments financers derivats.
En el seu dia, Hayek es referia a això com el problema del càlcul socialista, i no ha desaparegut simplement perquè el socialisme a l'estil Gosplan ha estat suplantat pel comandament i control financer basat en el banc central.
A més, encara que el problema d'informació i càlcul s'hagués de superar d'alguna manera connectant el cervell de cada consumidor, treballadors, directors d'empreses, empresaris, inversors, estalviadors i especuladors a una granja de 10,000 acres de Cray Computers, les dificultats insuperables de la La missió autoassignada de la Fed de control econòmic ple no seria superada de manera remota. Això es deu al fet que les retallades de tipus i la supressió dels tipus d'interès van perdre fa molt de temps la seva potència en una economia ara carregada amb 98 bilions de dòlars de deute públic i privat.
En qualsevol cas, la prova està en el pudding de l'informe de feina d'abril. Tal com s'ha detallat anteriorment, entre 1964 i el pic de puntcom l'any 2000, i en un moment abans que la impressió de diners realment es desaparegués, la mètrica raonablement útil del BLS per al total d'hores treballades a l'economia privada havia crescut al voltant d'un 2.0% anual. . Afegiu un altre 2.0% anual per a la millora de la productivitat a causa de la forta inversió, el progrés tecnològic i l'equipament dels treballadors amb més i millors eines i processos de producció, i teniu una economia de creixement del 4%.
Evidentment, res més. La inflació massiva d'actius financers de la Fed ha provocat una desviació dràstica del capital cap a l'especulació a Wall Street en lloc de la inversió productiva a Main Street. Per tant, el creixement de la productivitat s'ha trontollat molt fins a només l'1.25% anual des del 2010.
Al mateix temps, l'economia nord-americana, saturada per la inflació, ha perdut gran part de la seva base industrial a favor de llocs de menor cost a l'estranger. En conseqüència, des del pic pre-puntcom l'any 2000, la taxa de creixement de les hores de treball del sector privat s'ha enfonsat fins al 0.74% anual esmentat. Així, els ingredients del creixement econòmic sumats ara representen només el 2.0% o la meitat de la taxa històrica.
Al cap i a la fi, no hi ha cap dubte. Tant el creixement de la productivitat com el creixement de la mà d'obra s'han vist minvats i disminuïts sistemàticament pel tipus de planificació central monetària keynesiana que segueix actualment la Reserva Federal. I el pas actual cap a una nova ronda d'impressió de diners destructiva és només una prova més d'aquest truisme.
No obstant això, el fracàs de la planificació central monetària no ha disminuït el dany que les polítiques de la Fed imposaven a Main Street America. Per exemple, durant el mes més recent (gener), els preus dels habitatges als Estats Units van augmentar un 6.0% interanual i, per tant, només van ser un recordatori més de per què les polítiques favorables a la inflació de la Fed són tan insidioses. En essència, van establir una batalla permanent entre els preus dels actius i els salaris, i el primer guanya sense cap mena de dubte.
Per evitar dubtes, aquí teniu la visió llarga de la qüestió, amb els preus dels habitatges indexats en violeta i els salaris mitjans en negre.
Índex de preu mitjà de l'habitatge versus salari mitjà per hora, 1970 a 2023
Hem indexat el preu mitjà de venda d'habitatges als Estats Units i el salari mitjà per hora als seus valors a partir del primer trimestre de 1. Va ser la vigília de la caiguda de Nixon en els diners fiduciaris purs a Camp David l'agost de 1970 i tots els excessos monetaris i metàstasis resultants des de llavors. aleshores.
Hem indexat el preu mitjà de venda d'habitatges als Estats Units i el salari mitjà per hora als seus valors a partir del primer trimestre de 1. Va ser la vigília de la caiguda de Nixon en els diners fiduciaris purs a Camp David l'agost de 1970 i tots els excessos monetaris i metàstasis resultants des de llavors. aleshores.
Les dades no deixen lloc a dubtes. Els preus dels habitatges es mantenen avui en dia 18.2X el seu valor del primer trimestre de 1, mentre que els salaris per hora mitjans són només a 8.7X el seu valor de fa 54 anys.
Expressat en termes més pràctics, el preu mitjà de venda d'habitatges de 23,900 dòlars el primer trimestre de 1 va representar 7,113 hores de treball amb el salari mitjà per hora. Suposant un any de treball estàndard de 2,000 hores, els treballadors assalariats havien de treballar 3.6 anys per pagar una casa de preu mitjà.
Amb el pas del temps, és clar, les polítiques favorables a la inflació de la Fed han fet molt més per augmentar els preus dels actius que els salaris. Així, en el moment de l'arribada de Greenspan a la Fed després del segon trimestre de 2, va requerir 1987 hores per comprar una casa mitjana, que havia augmentat a 11,350 hores el primer trimestre de 12,138 quan la Fed va oficialitzar el seu objectiu d'inflació del 1%. I després d'una altra dècada de política monetària inflacionista, ara es troba poc per sota 15,000 hores.
En una paraula, el preu mitjà de l'habitatge actual de 435,400 dòlars requereix 7.5 treball estàndard anys amb el salari mitjà per hora per comprar, el que significa que els treballadors ara treballen més del doble que el 1970 per permetre's el somni de tenir una llar.
Així que la pregunta es repeteix. Per què els nostres estimats banquers centrals voldrien empobrir els treballadors nord-americans duplicant les hores de treball necessàries per comprar una casa amb un preu mitjà? I, sí, l'esmentat atac a la classe mitjana és un fenomen monetari. No va ser causada pels constructors d'habitatges que monopolitzessin el preu de les cases noves ni per l'escassetat de terra, fusta, pintura o mà d'obra durant aquell mig segle.
Al contrari, quan la Fed infla el sistema monetari, els efectes nocius resultants funcionen de manera desigual als mercats financers i a l'economia real. Els preus, inclosos els de la mà d'obra i els actius, no es mouen en un pas, perquè la competència estrangera manté a la baixa alguns preus i salaris, mentre que la caiguda dels tipus d'interès reals i els múltiplos de valoració més alts fan que els preus dels actius augmentin de manera desproporcionada.
Així, el tipus de referència per a tots els preus dels actius —la nota del Tresor dels EUA (UST) a 10 anys— va caure dràsticament en termes reals durant les últimes quatre dècades d'aquest període. Les taxes reals al 5% + durant la dècada de 1980 van caure al rang del 2-5% durant l'era Greenspan, i després van caure encara més, fins a zero o per sota, a causa de les polítiques d'impressió de diners encara més atroces dels seus successors.
Rendiment ajustat per inflació en UST de 10 anys, 1981 a 2023
L'objectiu declarat de la tendència de diners fàcils descrita anteriorment, és clar, era estimular més inversió en habitatge, entre altres sectors. Però això no va passar. La ràtio d'inversió en habitatge residencial/PIB va baixar de la zona històrica del 5-6% anterior el 1965 a una mitjana del 4.5% durant el període de màxima de la bombolla immobiliària de Greenspan el 2005. Després de la caiguda de l'habitatge durant la Gran Crisi financera, amb prou feines es va situar al 3% del PIB abans de repuntar de manera irregular fins al 3.9% el 2023.
De qualsevol manera, però, l'agressiva expansió monetària després de 1987 no va estimular la inversió incremental en habitatge de cap manera sostenible. En canvi, va provocar l'especulació alimentada pel deute en el parc d'habitatges existent, fent que els preus pugessin molt més ràpid i molt més alt que el creixement dels ingressos i els salaris de les llars.
Inversió en habitatge residencial % del PIB, 1950 a 2023
Una mesura alternativa de l'impacte dels diners fàcils en la inversió en habitatge es pot veure en l'índex d'habitatges acabats en relació amb la població dels EUA. Des de principis de la dècada de 1970, aquesta ràtio ha tingut una tendència constant a la baixa i ara se situa només en el 45% del seu valor de fa 50 anys.
Índex de finalitzacions d'unitats d'habitatge privat a la població dels EUA, 1972 a 2023
No cal dir que si el crèdit hipotecari barat fos l'elixir que es diu que és, la línia del gràfic hauria tingut una tendència cap al cel. Tanmateix, com va succeir, és un repudi punyent de l'essència mateixa del cas dels tipus d'interès baixos promoguts de manera implacable tant per Wall Street com per Washington.
Al cap i a la fi, l'economia nord-americana no és ni de lluny "forta", com van tornar a parlar els caps parlants divendres passat. De la mateixa manera, l'informe BLS torna a no val la pena la tinta digital amb què s'imprimeix.
Per tant, una política del banc central basada en un politburó monetari que juga l'economia massiva de 28 bilions de dòlars del país cap a una plena ocupació indefinible i incommensurable i una inflació del 2.00% només es pot descriure d'una manera. És a dir, un naufragi en ple vol.
Reimprès de David Stockman's servei privat
-
David Stockman, investigador sènior del Brownstone Institute, és autor de molts llibres sobre política, finances i economia. És un antic congressista de Michigan i l'antic director de l'Oficina de Gestió i Pressupost del Congrés. Dirigeix el lloc d'anàlisi basat en subscripcions ContraCorner.
Veure totes les publicacions
