COMPARTIR | IMPRIMIR | CORREU ELECTRÒNIC
Bé, aquí hi ha una altra sorpresa. Aquest informe del Departament de Comerç ho va demostrar ingressos personals reals disponibles al març va entrar a les -19.9% respecte al març del 2021.
Aquesta sorprenent contracció, per descomptat, és encara un altre testimoni de la vella serra sobre "el que passa, passa". És a dir, el març passat els ingressos reals disponibles es van disparar gairebé un 29% a causa dels enormes pagaments d'estímul de Biden. Però des d'aleshores la inflació s'ha disparat, tot i que Washington s'ha quedat sense nervis pel que fa a l'estímul fiscal.
Canvi interanual de la renda disponible real, de febrer de 2020 a març de 2022
El que això recorda, és clar, és que no estem en un cicle econòmic normal. Washington simplement es va enfadar en el front fiscal i monetari en resposta a les dislocacions econòmiques causades pel suport insensat de Trump als bloquejos de Covid. Aquestes erupcions massives, al seu torn, han creat una agitació i fluctuacions sense precedents en els fluxos trimestrals d'ingressos i despeses.
I, sí, el Donald és propietari de la bogeria de Lockdown del 2020, que va provocar que el PIB caigués a una taxa anual del 37% durant el trimestre abril-juny d'aquell any. Al cap i a la fi, ningú va dir que havia d'escoltar a buròcrates estatistes com el doctor Fauci i la dama de la bufanda, però simplement era massa desinformat, mandrós i tímid per enviar-los a fer les maletes.
En qualsevol cas, mai a la història nord-americana no hi ha hagut una explosió de coses gratuïtes de pagament de transferència com la que va passar al rellotge de Donald durant el 2020 i el primer trimestre del 1. I, sí, li podeu imposar una bona part de la culpa fins i tot dels 2021 milions de dòlars de Biden. gastar palooza el març del 1.9. Això es deu al fet que es va centrar en completar el segon xec de 2021 dòlars per persona que el Donald havia reclamat en veu alta durant la campanya electoral del 2,000.
Com es mostra a continuació, la taxa d'execució anual dels pagaments totals de transferència del govern (incloent-hi la part estatal i local del benestar i Medicaid) havia estat d'uns 3 bilions de dòlars, però després del febrer del 2020 es va disparar a un codi postal totalment diferent. Així, en comparació amb els 3.15 bilions de dòlars taxa de febrer de 2020, els enormes augments de pagaments per transferència es van produir de la següent manera:
- Abril de 2020: 6.49 bilions de dòlars, un 106% més;
- Gener de 2021: 5.65 bilions de dòlars, un 79% més;
- Març de 2021: 8.05 bilions de dòlars, un 155% més.
Per desgràcia, fins i tot els brots de bogeria fiscal de Washington finalment arriben a la seva fi. En conseqüència, la taxa d'execució dels pagaments per transferència informada aquest matí per al març de 2022 va ser de només 3.86 bilions de dòlars, una xifra -4.19 bilions de dòlars i 52% inferior al de març de 2021.
No cal dir que ni l'economia nord-americana ni els models dels economistes estan construïts per afrontar fluctuacions de magnituds tan gegantines. En conseqüència, l'economia nord-americana està ara cega en una direcció que inclou una inflació creixent i una inversió brusca de l'estímul monetari i fiscal massiu que va distorsionar dràsticament l'activitat econòmica durant els últims dos anys.
Pagaments totals per transferència del govern a tipus anualitzats, de gener de 2019 a març de 2022
De moment, el col·lapse dels stimmies i els pagaments de transferència no ha frenat de manera apreciable el conill de despesa del sector domèstic. Durant el març, la despesa va augmentar un 1.1% respecte al febrer i va augmentar un 9.1% respecte a l'any anterior.
Però això només va passar perquè les llars van recuperar les seves taxes d'estalvi al 6.2% de la renda disponible, el nivell més baix des de desembre de 2013, i amb prou feines la meitat de les taxes del 10% al 12% que predominaven abans del tombant de segle.
Dit d'una altra manera, l'augment temporal de la taxa d'estalvi calculada que es va produir entre l'abril del 2020 i el març del 2021 va ser un pur artefacte de la bogeria fiscal de Washington: s'estaven introduint coses gratuïtes als comptes bancaris de la llar més ràpidament del que fins i tot les famílies gastadores dels Estats Units podien disposar-ne.
Però a efectes pràctics això és ara història antiga. El sector de les llars ja ha tornat al seu modus operandi de sou a xec, és a dir, que quan arribi la propera ronda d'acomiadaments, passarà directament a la reducció de la despesa en consum.
Taxa d'estalvi personal, de desembre de 2013 a març de 2022
Sense cap dubte, és il·luminador mirar el nivell absolut d'estalvi personal (a taxes anualitzades) i les increïbles fluctuacions que han alterat les dades a causa dels estimmies. Aquestes dades deixen clar que els nivells actuals suposadament "forts" de despesa de les llars s'estan alimentant de manera puntual per la retirada dels estalvis.
És a dir, la taxa d'execució dels estalvis personals era d'aproximadament $ 1.19 bilions anual al desembre de 2019, reflectint la modesta taxa d'estalvi del 7-8% que va prevaler durant la recuperació posterior al 2008-2009. Però aquesta xifra es va disparar $ 6.39 bilions i $ 5.76 bilions durant l'abril del 2020 i el març del 2021, respectivament, quan el Congrés va atacar el sector domèstic amb material gratuït des del final d'una mànega fiscal.
El missatge obvi del gràfic, però, és que aquesta aberració ja s'ha acabat. Durant el març del 2022, de fet, el nivell d'estalvi va caure en picat fins als 1.15 bilions de dòlars (anualitzats). En realitat, va ser per sota de la seva taxa de tendència anterior a la Covid, i és sorprenent -4.61 bilions de dòlars o 80% per sota del seu nivell de març de 2021.
En una paraula, la despesa de les llars i les xifres del PIB s'han vist enormement afalagades en els darrers mesos per una reducció sense precedents dels nivells d'estalvi inflats que van generar els controls d'estímul. Però aquest truc en particular només es pot aconseguir una vegada, i les barres grogues descendents del gràfic següent deixen clar que s'està jugant amb una venjança.
Nivell d'estalvi personal, 2019-2022
De fet, l'esgotament de la reducció de l'estalvi combinat amb l'augment de la inflació ja es manifesta en la veritable mesura de la despesa de les llars: el PCE real (despesa de consum personal).
No obstant el 9.1% taxa de guany nominal de PCE Y/Y (línia porpra) informada aquest matí per al març, el guany Y/Y en termes reals (línia negra) només va ser 2.3%. Això es compara amb el 7.3%, el 9.3% i el 25.4% al novembre, juny i abril del 2021, respectivament.
En resum, amb la disminució de la reducció dels estalvis i la inflació molt per sobre dels guanys salarials, el PCE real s'està tirant poderosament cap a la línia plana. Això es deu al fet que el que equivalva a una síndria que passava per una Boa Constrictor ara bàsicament ha sortit de la bèstia.
Canvi a/a del PCE nominal i real, de març de 2021 a març de 2022
De fet, l'informe d'avui fins i tot va afirmar que el fort creixement dels sous i els salaris mantindrà el sector domèstic alimentat amb un poder adquisitiu total. Com va succeir, de fet, el guany interanual de l'11.7% del març en els ingressos salarials i salarials agregats es va disparar amb la visió de bombolles aquest AM no va ser exactament el que es pensava.
Això es deu al fet que quan elimineu la inflació, la xifra Y/Y es redueix a un 3.1% de vianants. A més, si mirem la tendència des de l'abril passat, quan les xifres nominals i ajustades per inflació van augmentar un 15.3% i un 11.2%, respectivament, realment no hi ha gaire a discutir.
És a dir, mentre que la taxa de creixement interanual dels salaris i sous nominals baixa un modest 24%, la taxa de creixement dels ingressos salarials i salarials reals s'ha desplomat un 72%. No obstant això, és bastant segur que l'ocupació agregada i el creixement dels salaris continuaran alentint-se, encara que la inflació s'acceleri, la qual cosa significa que la taxa de creixement dels ingressos de les llars ajustats a la inflació continuarà reduint-se.
Canvi interanual en els pagaments d'ingressos salarials i salarials nominals i ajustats per inflació, d'abril de 2021 a març de 2022
Finalment, la xifra de març de la vara de mesura de la inflació preferida de la Fed, el deflactor del PCE, va tenir dues implicacions clares: primer, que la taxa d'inflació s'està accelerant i, segon, que la Fed no estarà en condicions d'afavorir la seva antiinflació. posició en qualsevol moment aviat.
El gràfic següent mostra que la Fed està irremeiablement enrere de la corba d'inflació i que la seva teoria de "baixa inflació" de llarga durada va ser una vergonya completa, recolzada per un baix temporal però aberrant de la taxa d'inflació dels béns duradors i no duradors.
En conseqüència, els dos bancs de dades següents resumeixen les taxes d'inflació Y/Y dels tres components principals del deflactor PCE, així com l'índex global. La diferència entre els dos períodes és la nit i el dia, i tal com mostra el gràfic, empitjora.
Canvi del deflactor interanual a partir del quart trimestre de 4:
- Serveis PCE: +2.2%;
- PCE Durables: -1.5%:
- PCE no duradors: +0.4%;
- Deflactor PCE total: +1.5%;
Canvi del deflactor interanual a partir del quart trimestre de 1:
- Serveis PCE: +4.6%;
- PCE Durables:+10.9%;
- PCE no duradors:+8.8%;
- Deflactor total del PCE:+6.3%
Atès que la inflació dels serveis, que sempre ha estat molt per sobre de l'objectiu de la Fed, s'ha duplicat ara del 2.2% al 4.5% i que les forces que impulsen tant els béns duradors (pertorbacions de la cadena de subministrament global) com els no duradors (augments globals de les matèries primeres) continuen intensificant-se. , la xifra de l'índex de la línia inferior de 6.3% publicat per al març no té cap lloc a on anar excepte amunt, i substancialment.
Per tant, la pregunta queda. Sota un escenari imminent en què el deflactor del PCE augmenta cap al 10%, és concebible que la Fed pugui alleujar la restricció monetària, especialment durant una temporada electoral en què el GOP estarà en ple crit de guerra antiinflació?
Canvi interanual en el deflactor PCE i els seus principals components, 4T 2019-T1 2022
Creiem que la resposta a la pregunta anterior és negativa, i això significa que l'impacte imminent del mercat de valors sobrevalorat serà bíblic.
Això és perquè els tipus d'interès pujaran molt per sobre de les expectatives actuals abans que la Fed finalment aconsegueixi frenar la marea inflacionista i enviar l'economia a la beguda; i també perquè els "creixements" superficials que han justificat les PEs fora d'aquest món en el sector tecnològic, i sobretot entre els FANGMAN, ja es comencen a desfer.
Al llarg del nostre argument ha estat que Amazon, Google i la resta aviat s'enfrontaran a la llei de ferro del creixement del PIB. És a dir, les seves altes taxes de creixement de l'última dècada no són sostenibles perquè es van deure a canvis econòmics puntuals, com ara el moviment de dòlars publicitaris del llegat als mitjans digitals i el canvi de la distribució minorista de les botigues tradicionals al comerç electrònic. .
A més, l'enorme pertorbació econòmica causada pels bloquejos de Covid va accelerar aquests canvis, fent que el dia de finalització i, per tant, el creixement basat en el PIB, s'avancés significativament en el temps.
Els informes de guanys del primer trimestre d'aquesta setmana entre els gegants tecnològics han validat aquests temes a poc a poc. Per exemple, els ingressos d'Amazon van augmentar només un 1% durant el primer trimestre, en comparació amb l'expansió del 7% en el període de l'any passat. Aquest és el ritme més lent de qualsevol trimestre des de la caiguda de les punt-com el 44 i el segon període consecutiu de creixement d'un dígit per al gegant del comerç electrònic.
A més, Amazon va dir que projecta ingressos durant el trimestre actual de 116 milions de dòlars a 121 milions de dòlars, sense les estimacions mitjanes dels analistes de 125.5 milions de dòlars. Això vol dir que el creixement dels ingressos del segon trimestre podria baixar encara més, fins a entre 3% i 7% d'un any abans.
Per descomptat, Amazon encara té la major part del comerç en línia, al voltant del 39%, segons Insider Intelligence. Però la firma d'intel·ligència empresarial també diu que el creixement del segment s'ha equilibrat recentment i preveu que el creixement anual de les subscripcions Prime als Estats Units, un cop gairebé el 20%, es desaccelerarà fins al 2% el 2025.
Tal com va ser, Amazon va registrar una pèrdua neta de 3.8 milions de dòlars durant el primer trimestre i, el que és més important, negatiu flux de caixa lliure de $ 18.6 milions. Per tant, només és qüestió de temps que quedi $ 1.242 bilions de capitalització de mercat (després del bany de sang d'avui) torna a la terra.
Tampoc Amazon està sol. Una àmplia gamma d'empreses de tots els sectors estan experimentant una caiguda de les compres en línia. Al març, la despesa en línia als EUA va ser baixant 3.3% des d'un any abans, el primer descens d'aquest tipus des del 2013, segons MasterCard SpendingPulse.
De la mateixa manera, els ingressos publicitaris de Google es van desaccelerar bruscament del 34% el març passat a només el 22% per al període LTM que va finalitzar el març del 2022, mentre que els ingressos publicitaris de Facebook es van alentir a només un XNUMX%. 6.1%. Aquesta va ser l'expansió més feble en els 10 anys d'història de la companyia.
De nou, els gegants digitals ja han absorbit més de dos terços dels ingressos publicitaris, la qual cosa significa que, en algun moment, no gaire lluny, el creixement dels ingressos es doblarà al nivell del 2% +/- de la indústria publicitària general. En aquest moment, és probable que els 2.1 bilions de dòlars de capitalització de mercat combinada de Facebook i Google no suportin un creixement d'ingressos i guanys d'un dígit baix.
Per tant, sí, l'informe d'avui va dir a la multitud de Bubblevision que la despesa dels consumidors al març va ser del 9.1% respecte a l'any anterior i que, per tant, tot estava bé.
No ho era. Ni per una milla de país.
Republica de Stockman's Corner.
-
David Stockman, investigador sènior del Brownstone Institute, és autor de molts llibres sobre política, finances i economia. És un antic congressista de Michigan i l'antic director de l'Oficina de Gestió i Pressupost del Congrés. Dirigeix el lloc d'anàlisi basat en subscripcions ContraCorner.
Veure totes les publicacions
