COMPARTIR | IMPRIMIR | CORREU ELECTRÒNIC
La Reserva Federal, i els bancs centrals d'arreu del món, van tenir un paper crucial per fer possibles els bloqueigs i per armar el pànic dels polítics. Com a prestador d'últim recurs i proveïdor de liquiditat per a tot el govern federal, elimina la restricció fiscal normal. Escriu xecs que no poden rebotar per alimentar els governs en temps normals, però sempre està disposat a fer possibles despeses d'emergència fins i tot si els ingressos existents i el consens públic no hi són.
A partir de la Llei CARES de 2.2 bilions de dòlars del 27 de març de 2020 i continuant durant un any sencer, el Congrés va subvencionar i, per tant, va finançar i premiar de manera massiva els estats que es van bloquejar, permetent pagaments d'estímul a empreses i persones per un import d'uns 10.4 bilions de dòlars durant dos anys. Tot es va finançar amb el deute que la Reserva Federal va afegir als seus balanços, tot i que la Fed va fer tornar els tipus d'interès a zero amb l'esperança d'evitar el col·lapse econòmic.
En resum, el confinament es va monetitzar amb la impremta. Sense una Fed, la despesa en aquest nivell hauria destruït la solvència creditícia dels EUA. Així que sí, la Fed és totalment culpable de fer possible tota la calamitat i permetre la seva continuació durant dos anys o més. Els resultats són tan inevitables com la posta de sol: ara ens enfrontem a les taxes d'inflació més altes dels últims quaranta anys. Com que els bancs centrals de tot el món van col·laborar en aquesta operació, la inflació també és global.
No es podia evitar aquest destí. Al principi, em vaig unir a molts altres amb el dubte que el president de la Fed, Jerome Powell, fos seriós per aturar la inflació. Inicialment, semblava que la seva inversió de la política de tipus d'interès zero, la que va començar el 2008 i que finalment va desencadenar tota aquesta bèstia, va ser estètica. Però ho ha mantingut. Sis vegades aquest any ha augmentat la taxa dels fons federals. I promet que hi haurà més coses per venir.
Sí, hi ha hagut conseqüències terribles d'aquest enduriment per als mercats amb bombolles. Els béns immobles s'estavellan amb força. L'anomenaríem mercat de compradors si hi hagués compradors. Sembla que només hi ha venedors, però tenen poc èxit perquè el finançament és massa car. Les corbes de vendes d'habitatges estan girant verticalment a la baixa. D'alguna manera, els resultats podrien ser pitjors que el 2008 simplement perquè el boom es trobava a prop del calendari tan proper al bust.
Després hi ha la devastació dels mercats de bons i de valors, a més d'una crisi emergent al sector tecnològic que va volar tan alt durant els confinaments, amb pèrdues de llocs de treball i congelació de contractació a tot arreu. L'acomiadament per part de Twitter del 50% dels treballadors serà probablement la norma al sector tecnològic en qüestió de mesos.
Per acabar, l'alta inflació no va enlloc i, en alguns sectors com els serveis públics, és més alta que mai (14%). Res del que Powell està fent ara solucionarà aquest problema a curt i mitjà termini. Estem atrapats amb 6.5 bilions de dòlars en dòlars acabats d'imprimir que s'estenen arreu del món avui. I això s'afegeix al dany que fan els bancs centrals d'arreu del món. Tot fora del pànic.
I sí, és culpa de Powell. Ara intenta fer la marxa enrere el dany que va causar impulsant taxes cada cop més altes, garantint pràcticament l'atrincherament de l'estagflació.
Per què està fent això? Una possible teoria: està boig com l'infern. Explico per què en l'escenari següent que combina el que sabem amb noves investigacions i omple alguns buits amb les meves pròpies especulacions informades.
Penseu en el primer i segon trimestre del 2019. Powell ja havia decidit que havia acabat amb polítiques de tipus d'interès zero. Va començar a ajustar els diners augmentant les taxes a la primavera i l'estiu. Estava decidit a arreglar el balanç de la Fed i descarregar tota la brossa que havien comprat durant els deu anys anteriors. Aquesta era la seva política i estava decidit a tirar endavant. La tardor del 2019 es va esgarrifar una mica, però en general tenia tota l'ambició de netejar l'embolic.
Després va arribar el febrer del 2020. Tal com podem saber a partir dels documents que hem reunit i de les connexions que hem fet, Powell probablement rebria trucades telefòniques i visites a l'oficina. No només eren d'Anthony Fauci, sinó també del Consell de Seguretat Nacional i de la FEMA, que aleshores tenia ganes de fer-se càrrec de la planificació de la pandèmia. Finalment ho van fer.
Segurament se li va dir a Powell que el virus era molt pitjor que un insecte normal de la grip. Va ser el resultat d'una filtració de laboratori a Wuhan, Xina, la que va finançar indirectament en part pels contribuents nord-americans a través d'una subvenció dels Instituts Nacionals de Salut. Però ara aquest mateix laboratori ha llançat una arma biològica. Això significava que la seguretat nacional estava en joc.
Estem en guerra, probablement li van dir, i millor que pugi a bord. No va voler, però, alhora, és millor quan ets president de la Fed que no t'acusin de sedició enmig d'una important operació de seguretat nacional.
I així, va decidir seguir-hi. La llarga marxa cap a l'expansió del crèdit derrochada va començar amb la reducció de les taxes dels fons federals el 5 de març de 2020. Això va ser abans que comencessin els bloquejos als EUA i abans que el Congrés hagués assignat diners als estats i la resposta a la pandèmia. Després de les restriccions de viatge, el llançament del pla pandèmic de l'HHS el 13 de març, i especialment després dels bloquejos del 16 de març, cada pas cap a diners fàcils va ser més extrem que l'anterior.
Powell hi era, disposat a comprar qualsevol deute que el Congrés va crear. Va continuar i va continuar, per més de 10 bilions de dòlars quan les coses es van arreglar. Powell va ser bo per 6.5 bilions de dòlars d'això, amb la taxa d'expansió de diners que va arribar al 27% a l'altura.
Tot el temps, com que no és un idiota, va saber amb seguretat quins serien els resultats: inflació, caos de preus i desastre financer. Però va seguir perquè FEMA, el NSC i el Departament de Seguretat Nacional li van dir que aquest era un destí millor que la mort massiva. I això és el que creien o pretenien creure.
Els funcionaris de salut pública van fer tot el possible per fer realitat les prediccions apocalíptiques. Van distribuir proves de PCR profundament defectuoses i van subvencionar hospitals sempre que declaressin morts per Covid i van encoratjar persones classificades malament a tot arreu. El Consell de Seguretat Nacional i la FEMA, juntament amb els CDC, es van proposar aconseguir que Big Tech i els mitjans nacionals s'unís a ells en la sagrada croada contra el patogen.
Però hi havia un problema. Amb el pas del temps, es va fer cada cop més obvi que el patogen es comportava com un virus respiratori de llibre de text. Va ser greu en persones grans amb comorbiditats, però només tenia una taxa de mortalitat per infecció del 0.095% per a qualsevol persona menor de 70 anys. Mentrestant, els bloquejos que el bombeig de diners de la Fed va fer possible van matar més persones que el virus, segons l'excés de dades de morts del 2021. I la vacuna que havia de resoldre tots els problemes no va funcionar com s'anunciava.
Mentrestant, estem atrapats amb terribles resultats d'inflació que tant han perjudicat el benestar econòmic de tothom. Powell està sent culpable de tot. Va arribar al càrrec amb l'esperança de passar a la història com un gran president de la Fed com Volcker, però s'ha quedat atrapat amb els resultats d'unes polítiques que possiblement mai no va voler.
Potser això és el que explica la seva ira actual i la seva obstinada determinació d'estranyar la bèstia inflacionista d'una manera o altra. Els seus poders es limiten principalment a jugar amb els tipus d'interès, però això és el que està fent. Ha arribat a creure que la seva millor esperança en aquest moment és aconseguir que els tipus d'interès reals en territori positiu.
Què vol dir això? Vol dir que queden dos o tres increments de 75 punts bàsics al seu arsenal. Això farà que la taxa dels fons federals arribi al 6%, encara per sota de la mesura d'inflació preferida de la Fed, les despeses de consum personal. Però podria estar apostant que el dany s'està refredant. En aquest punt, i potser passarà a la primavera del 2023, obtindrà una coincidència entre la taxa PCE i la taxa de fons federals, si té sort.
Fins i tot si Powell té èxit, hi ha un oceà massiu de diners que s'ha de rentar per l'economia global, com un virus que s'ha de convertir en endèmic. La velocitat dels diners està augmentant ara mateix i els costos laborals també augmenten, la qual cosa significa que la inflació està totalment integrada, com ha observat David Stockman. Els preus no han augmentat prou per fer que el creixement empresarial sigui viable per a ningú, excepte per a les empreses més grans. Mentrestant, els estalvis cauen en picat i el deute de les targetes de crèdit augmenta.
Segons el que estem veient ara, tenim un altre any d'inflació per davant abans que caigui fins a l'objectiu de la Fed del 2%. Mentrestant, no hi haurà marxa enrere als preus del 2019 en cap sector.
Powell ho sap. Ho odia, però està decidit a no ser culpat per això. Per la seva banda, creu que la culpa és d'un altre lloc: dels apocalíptics, dels conspiradors, d'un Congrés desproporcionat, d'un president confús i de l'ombrívol grup de l'estat de seguretat nacional. Amb ells, i sota aquest escenari, no és probable que parli.
Mentrestant, la resta de nosaltres ens quedem amb l'estancament fins on es pot veure. El que és important en aquest moment és evitar el boom de la crack-up que de vegades pot seguir aquest tipus de desastres polítics. Ens hauríem de considerar afortunats si d'alguna manera evitem això a més d'esquivar la bala d'una crisi financera a gran escala.
-
Jeffrey Tucker és fundador, autor i president del Brownstone Institute. També és columnista sènior d'economia per Epoch Times, autor de 10 llibres, inclosos La vida després del confinament, i molts milers d'articles a la premsa erudita i popular. Parla àmpliament sobre temes d'economia, tecnologia, filosofia social i cultura.
Veure totes les publicacions
