COMPARTIR | IMPRIMIR | CORREU ELECTRÒNIC
Què esperes? Segons Joseph Biden, tal com es va transmetre a través del teleprompter, ja estem clar:
"No," Va dir Biden quan Jake Tapper de CNN li va preguntar si els nord-americans haurien de preparar-se per a una recessió.
"Encara no havia passat", va afegir més tard el president. "No crec que hi hagi recessió. Si és així, serà una recessió molt lleu. És a dir, baixarem lleugerament".
No, ni tan sols a prop. La inflació virulenta que s'ha desencadenat al món pels bancs centrals i la màquina de guerra de Washington està ara tan profundament incrustada que requerirà el que el secretari del Tresor del president Eisenhower va anomenar en el seu dia "una recessió de pèl arrissat" per portar-la al taló. .
Avui Informe PPI per setembre hauria d'eliminar qualsevol motiu de dubte. És a dir, la Fed ha apujat el tipus d'interès en 300 punts bàsics en els darrers sis mesos, però les pressions inflacionistes amunt incorporades a l'índex de preus al productor ni tan sols s'han mogut.
De fet, es va produir l'anomenada "inflació subjacent" dels productes acabats, menys aliments i energia 8.4% Y/Y. Aquest és el nivell més alt des de llavors 1981 juliol.
Sí, es considera que la política monetària funciona amb un retard. Però encara no hi ha manera de llegir el gràfic següent i concloure que la Fed està fins i tot a prop d'acabar la seva campanya contra la inflació. De fet, des de la part inferior (gener de 1976) fins a la part superior (abril de 1980) del cicle d'inflació dels anys setanta, l'augment de l'IPP subjacent va ascendir a 600 punts bàsics (@5.0% a @11.0%).
En canvi, des del mínim del febrer del 2020 fins al setembre del 2022, l'IPP bàsic ha augmentat un 740 punts bàsics (de l'1.0% al 8.4%) sobre una base interanual. A més, només van trigar 31 mesos a passar en comparació amb els 51 mesos del cicle 1976-1980.
Per tant, el que tenim és tot el contrari de l'horrible inflació "transitòria" de Powell. Estem parlant de l'anomenat índex central, excloent així el cicle ascendent encara més viciós dels aliments i l'energia.
En el fons, per tant, aquesta inflació és virulenta, incrustada i no s'eliminarà fàcilment, fins i tot per un col·lapse miraculós dels preus de la benzina o de les botigues de queviures.
Índex de preus bàsics al productor de productes acabats menys aliments i energia, 1976-2022
En aquest context, cal recordar què va passar l'última vegada que la Fed es va enfrontar a un augment de més de 600 punts bàsics en la inflació bàsica de l'IPP: és a dir, Volcker va augmentar la taxa dels fons federals en 1400 punts bàsics, no només 300; i van trigar sis anys a portar finalment la inflació a la terra.
Per descomptat, no tenim ni idea de quant de temps necessitarà la Fed per controlar la inflació durant aquest cicle. Però segurament serà molt, molt més enllà dels 300 punts bàsics i el dolor s'estendrà en anys, no en mesos, com ha estat el cas fins ara.
Taxa dels fons federals, gener de 1976 a agost de 1981
La raó per la qual la inflació va demostrar ser tan intratable durant l'era de Volcker és que l'estancament es va incrustar profundament a l'economia, el que significa que el tipus de recessió "petita" que Joe Biden estava enganxant ahir no estava gaire a l'alçada.
El fet és que tenim una demostració històrica en directe sobre per què les esperances d'"aterratge suau" de la Fed, els permabulls i la multitud de Biden són pura fantasia. Ens referim al fet que Volcker va dissenyar una mini-recessió a la primavera de 1980, però no va afectar l'impuls de la inflació.
Com es mostra a continuació per la línia porpra, el PIB real va assolir el màxim el primer trimestre de 1 i després va disminuir fins al tercer trimestre de 1980 durant la mini-recessió de Volcker. Durant aquest interval de dos quarts de "poc i curt", el PIB real es va contraure només un 3%. Però la taxa d'inflació (línia marró) va continuar augmentant, augmentant a una taxa anualitzada de 9.5% durant el període.
És a dir, la mula necessitava un 2X4 més fort entre els ulls, una teràpia que Volcker aviat es va adonar que era inevitable.
PIB real versus IPP bàsic, Q4-1979-Q4 1980.
La segona ronda del medicament contra la inflació de Volcker va treure una altra part de la producció real, aquesta vegada un 2.6% des del pic del tercer trimestre de 3 fins al fons del quart trimestre de 1981. Tot i així, la inflació va resistir tossudament a la medicina recessiva, pujant a un 5.3% taxa anual durant la caiguda dels cinc trimestres.
PIB real versus IPP bàsic, del tercer trimestre de 3 al quart trimestre de 1981
A més, l'impacte en el mercat laboral va ser greu. En el transcurs de la recessió de doble caiguda, la taxa d'atur sub-3 va augmentar del 6.0% l'agost de 1979, quan Volcker va prendre el timó a l'edifici Eccles, al 10.8% al fons de desembre de 1982.
Així mateix, el nombre d'aturats gairebé es va duplicar durant aquest període, passant de 6.3 milions a 12.1 milions. En conseqüència, la depuració de la inflació virulenta que es va incrustar en el nexe salari-preu-cost no s'assemblava gens a la petita recessió de Joe Biden, ni al "aterratge suau" que els toros de Wall Street mai deixen de comercialitzar.
Taxa d'atur i nivell d'atur, agost de 1979 a gener de 1983
Com va succeir, la inflació de l'IPP bàsic no va tornar a la zona del 2.00% fins al quart trimestre de 4. És a dir, Volcker va necessitar dues recessions i quatre anys per lluitar amb la taxa de l'IPP subjacent fins a l'objectiu d'inflació actual de la Fed. Per qualsevol definició del terme, això no és "curt i poc profund".
Canvi interanual de l'IPP bàsic, 1976 a 1983
En definitiva, la conquesta de Volcker de la inflació dels anys setanta va tenir un preu elevat per a la macroeconomia perquè no hi havia alternativa una vegada que l'espiral inflacionista es va incrustar.
De fet, el gràfic següent mostra el cost de la recessió de doble caiguda com a dia: per saber, el PIB real de 6.82 bilions de dòlars el quart trimestre de 4, quan Volcker va posar frens monetaris, encara era de 1979 bilions de dòlars el quart trimestre de 6.81, quan el l'economia finalment va tocar fons. És a dir, tres anys de creixement net zero de la producció real.
Però fins i tot llavors, l'IPP bàsic —que és inferior a l'IPC— encara es trobava en el 4.7% el 4T de 1982. En conseqüència, Volcker no va aconseguir la taxa dels fons de la Fed per sota del 6.0% fins a l'octubre de 1986.
Canvi interanual de l'IPP bàsic versus el nivell del PIB real, del 4T de 1979 al 4T de 1982
No cal dir que l'era de Volcker va demostrar que l'"estagflació" és una bèstia tossuda una vegada que s'introdueix a l'estructura de preus de l'economia. És per això que l'anunci d'avui de Pepsi hauria de tenir l'última paraula.
El gegant de refrescs i aperitius va dir que el seu creixement esperat dels ingressos per al 2022 del 12% arran d'un augment del 17% en el preu mitjà de tota la seva cartera de productes.
Les matemàtiques, òbviament, parlen per si soles, tot i que Pepsi, comprensiblement, va intentar fer girar la contracció implícita del 5% en el volum com una "lleugera disminució" del volum de vendes global,
En resum, una mala estanflació és aquí. Atès que la Fed estarà bloquejada en una batalla per domesticar el costat dels preus de l'equació, fins i tot quan la producció real vacil·la durant els propers mesos i anys, dubtem seriosament que la contracció econòmica que es registrarà al rellotge de Joe Biden es descrigui als llibres d'història. com un "una recessió molt lleu".
publicat en de StockmansContraCorner
-
David Stockman, investigador sènior del Brownstone Institute, és autor de molts llibres sobre política, finances i economia. És un antic congressista de Michigan i l'antic director de l'Oficina de Gestió i Pressupost del Congrés. Dirigeix el lloc d'anàlisi basat en subscripcions ContraCorner.
Veure totes les publicacions
