COMPARTIR | IMPRIMIR | CORREU ELECTRÒNIC
L'informe de vendes al detall del març va aportar més proves que el Pla de rescat nord-americà de Biden d'1.9 bilions de dòlars del març passat, que es va afegir als 4 bilions de dòlars d'estimmies que s'havien distribuït anteriorment, va ser una de les pitjors mesures de política fiscal de tots els temps.
Fins i tot al febrer de 2021, els comptes bancaris de les llars estaven plens d'efectiu a causa del tsunami d'estimmies anteriors, així com del sabàtic forçat de la despesa normal dels consumidors en restaurants, bars, pel·lícules, gimnasos, centres turístics, hotels tancats i molt més.
És a dir, l'economia nord-americana estava molt per sota de l'anomenat PIB potencial a causa d'una contracció de l'oferta ordenada pel govern, no d'una "demanda" real i potencial feble. En conseqüència, la distribució massiva alimentada pel deute d'una tercera ronda de coses gratuïtes va ser la gota que va col·locar el goig al camell inflacionista.
De fet, el gràfic següent de divises familiars i dipòsits bancaris (xecs, estalvis i temps) us diu tot el que necessitaven saber el febrer de 2021. En comparació amb el creixement interanual normal de 400 milions de dòlars a 600 milions de dòlars, l'efectiu i els dipòsits de les llars havien augmentat. per $ 2.4 bilions al febrer de 2021 respecte a l'any anterior.
És a dir, les llars ja estaven ofegant-se amb l'excés d'efectiu i els recursos gastables. Aleshores, per què els demòcrates (i molts republicans també) van pensar que altres 1400 dòlars per càpita en estimies i centenars de milers de milions de SBA caminant per diners estaven d'alguna manera justificats?
La resposta, per descomptat, és que el consens Washington/Wall Street no sap res a part de la “demanda”. Els fets van cridar el contrari, per descomptat, el que significa que la contracció econòmica es podria haver resolt a l'instant eliminant els bloquejos, els mandats i l'espanta del Dr. Fauci i la seva Patrulla de Virus. No obstant això, van deixar Fauci per treballar amb els seus malvats NPI (intervencions no farmacèutiques) i en lloc d'això es van bloquejar a l'accelerador "demanada".
Canvi interanual de la moneda i els dipòsits familiars, 2002-2021
No en va, les vendes al detall van disparar com un coet. Mentre que les vendes al detall ajustades a la inflació havien crescut només 0.75% per any entre el pic anterior a la crisi de novembre de 2007 i febrer de 2020, després es van accelerar a un 17.2% taxa anual fins al març del 20021. Aquella erupció sorprenent va ser deguda a l'impuls combinat de tres rondes consecutives d'estimmie per valor de 6 bilions de dòlars en tot just 12 mesos.
Per descomptat, els canals de despesa normals per als serveis estaven fortament bloquejats per ordres de l'estat, de manera que tant els diners estalviats per no anar a restaurants i bars com el tsunami de coses gratuïtes de Washington es van canalitzar en compres en auge del lliurament d'Amazon. mercaderies de mercaderies que flueixen pel sector minorista.
És a dir, en la seva saviesa, Washington va augmentar massivament el deute públic per tal d'encendre la demanda de mercaderies que possiblement no podien satisfer els venedors locals molt dependents de les cadenes de subministrament estrangeres, que estaven sent pertorbades pels bloquejos de Covid. I tot amb el propòsit de fer que el PIB reportat sigui una mica més alt, tot i que la Patrulla de Virus va mantenir l'oferta molt més gran del sector dels serveis enganxat a l'estora.
En una paraula, la combinació de la contracció "del costat de l'oferta" induïda pel govern i la "demanda" de mercaderies ultraestimulada no té paral·lel a la bogeria als anals de la política econòmica de Washington. Va ser una erupció destructiva en una classe per si mateixa, i la base de la inflació desbocada que ara afecta el públic nord-americà.
Per desgràcia, la plantilla ja està a punt. Les vendes al detall ajustades per inflació al març van ser realment 2.9% per sota el seu nivell de fa un any i semblen anar en una direcció cada cop més cap al sud a mesura que els ingressos reals es redueixen i els preus a la prestatgeria continuen augmentant.
Índex de vendes minoristes ajustades a la inflació, 2007-2022
Les dislocacions de la cadena de subministrament derivades de la bogeria de Washington són clarament evidents en la relació d'inventaris/vendes del sector minorista. Essencialment, el tsunami de la demanda de béns de mercaderies va treure inventaris del sistema com un tornado que travessa un parc de remolcs.
Tal com es mostra al gràfic següent, la relació històrica d'inventari/vendes es trobava entre 1.4X i 1.7X. Però entre març de 2020 i juny de 2020, gairebé $ 84 milions dels inventaris minoristes es van treure del sistema, una reducció del 13%.
Al mateix temps, les vendes al detall anaven cap al cel, la qual cosa significa que la relació d'inventaris-vendes va baixar a terra d'incògnit. A l'abril del 2021, la proporció va arribar a un nivell mai vist abans 1.07X i en l'últim mes (febrer) encara es va situar en un nivell ultra baix 1.13X.
El gràfic següent és el fonament de l'actual erupció inflacionista. És una llei dels mercats que quan no hi ha res a les prestatgeries ni als magatzems, els preus pugen per netejar les cobertes i induir la compra de nou subministrament. Així, fins que no es recuperin les ràtios històrics, és probable que els preus minoristes s'estabilitzin.
Relació d'estocs de venda al detall, 1992-2022
Una altra manera de veure l'augment inflacionari dels béns de mercaderies és comparar les vendes de restaurants, l'activitat de la congregació social per excel·lència que va ser tancada per la Patrulla de Virus, amb les vendes de comerç electrònic, el lloc de referència per a la despesa dels consumidors durant el Covid.
No és sorprenent que al primer trimestre de 1 les vendes de comerç electrònic s'havien disparat 42.4% del seu nivell pre-Covid (4T 2019), mentre que les vendes de restaurants havien caigut entre un 20 i un 30% durant els primers dies del bloqueig i encara eren gairebé un 5% per sota del nivell pre-Covid a finals del primer trimestre de 1.
En efecte, la despesa dels consumidors es va torçar com un pretzel a causa de les polítiques instigades a Washington que eren:
- Anticreixement pel costat de l'oferta de serveis;
- Producció de la despesa pel costat de la demanda de mercaderies.
El resultat, per descomptat, va ser un augment gairebé instantani de la inflació pel costat dels béns, tot i que els preus dels serveis es van desinflar inicialment.
Aquesta inversió es mostra de manera espectacular al gràfic següent. Des del 2012 fins al febrer del 2020, l'IPC dels béns duradors es va registrar constantment a taxes interanuals negatives en l'interval de l'1-2% (barres morades), mentre que l'IPC dels serveis (barres fosques) va registrar constantment en el +2.5% anual. Interval Y.
Però després de l'arribada del bloqueig de Covid, els índexs van canviar de direcció:
- Índex de preus de serveis Y/Y: va caure fins a un 1.3% el gener de 2021 a causa de la forta contracció de l'activitat;
- Índex de preus de béns duradors Y/Y: es va disparar a guanys de dos dígits a mitjan 2021 a causa de la gran expansió de la demanda;
Canvi interanual de l'IPC de béns duradors versus serveis, 2012-2021
També és destacable la manera en què aquest diferencial de béns versus serveis es va traduir en una inflació salarial de segon ordre. En efecte, els treballadors xinesos i altres estrangers van obtenir els beneficis inesperats de l'auge de la demanda de béns, mentre que els treballadors domèstics amb salaris baixos es van satisfer de sobte amb un creixement salarial de dos dígits.
Una aparent causa que va contribuir va ser l'impacte de les coses gratuïtes de Washington en l'oferta de mà d'obra. Com es mostra a continuació, la força de treball mesurada del BLS es va enfonsar en 8.2 milions de treballadors o un 5% l'abril de 2020 i després només es va recuperar lentament i parcialment, de manera que en el moment de la tercera repressió al març de 2021 encara estava gairebé 4 milions per sota del pre-Covid. nivell.
Expressat en termes de l'anomenada taxa de participació laboral, el nivell del 63.4% de febrer de 2020 encara era només del 61.5% al març de 2021.
No cal dir que la major part d'aquesta contracció de la força de treball es va produir a l'extrem dels baixos salaris del mercat laboral. Allà, el mínim de l'assegurança d'atur de 600 dòlars setmanals de Washington més les tres rondes de pagaments d'estímul van suposar un ingressos anualitzat de $ 45,000-–molt per sobre dels nivells que es poden obtenir en el sector de l'oci i l'hostaleria, per exemple.
Canvi en la força de treball civil i la taxa de participació, febrer de 2020-març de 2021
Quan el sector serveis de l'economia nord-americana es va reobrir gradualment l'any 2021, les taxes salarials del sector de l'oci i l'hostaleria es van endur un doble cop. Després de la recessió dels restaurants del 2020, la demanda es va remuntar, tot i que la força de treball disponible s'havia reduït materialment.
En conseqüència, les taxes salarials Y/Y van enlairar com un coet, augmentant 14-16% el quart trimestre del 4, quan finalment es van retirar l'assegurança d'atur de 2021 dòlars setmanals i els pagaments estimulants.
Per contra, les taxes salarials a la indústria manufacturera, que havien augmentat al voltant del 2-3% anual abans del bloqueig de Covid, es van accelerar molt modestament fins al 4-5%. És a dir, encara estaven reprimits per la dependència massiva de l'economia nord-americana del subministrament estranger, tot i que l'augment ràpid de les taxes salarials i els costos a la cadena de subministrament basada en la Xina va proporcionar una certa alleujament.
Tot i així, el punt important és que els estímuls nacionals massius i el gir de la demanda causat pel bloqueig dels serveis als béns de mercaderies van introduir una pressió inflacionista d'impuls dels costos al sector dels serveis, fins i tot quan les interrupcions de la cadena de subministrament mundial i els augments de les mercaderies van provocar la importació de productes bàsics. inflació en els sectors de mercaderies.
Va ser efectivament la tempesta inflacionista perfecta.
Canvi interanual en els guanys per hora, oci i hostaleria versus fabricació, de març de 2020 a març de 2022
Sense cap dubte, aquí teniu l'acceleració de la inflació en el sector de la restauració, rastrejada per l'IPC sota la rúbrica Food Away From Home. En comparació amb un guany interanual del 2-3% durant els vuit anys anteriors al febrer de 2020, l'índex augmenta ara a un 7% taxa anual.
A més, tot just comença la seva ascensió definitiva. Això es deu al fet que els dos ingredients principals de l'estructura de costos del restaurant -menjar i mà d'obra- estan augmentant ara a taxes de dos dígits.
No cal dir que l'escenari per davant és molt diferent del que va prevaler durant l'era de l'anomenada "baixa inflació" abans del 2020. És a dir, un sector que havia estat un àncora de la taxa d'inflació global s'està convertint en un altre coet impulsor.
Canvi interanual de l'IPC dels aliments fora de casa, 2012-2022
Finalment, cal assenyalar que les xifres informades de l'IPC estan inherentment endarrerides en els preus al mercat del món real sempre que es produeix un canvi de direcció. Per il·lustrar-ho, l'IPC s'ha dividit en dues cistelles amb ponderacions molt diferents d'articles segons si es consideren "flexibles" o "adhesius".
Per exemple, els aliments i l'energia es consideren flexibles perquè, en última instància, tenen un preu als mercats globals de subhastes. Per contra, la ponderació del 31% dels lloguers s'imputa fortament i es retarda en el mercat almenys sis mesos a causa del disseny de l'enquesta. Així:
- IPC enganxós: 71.1% del pes global de l'IPC amb transport, allotjament i altres elements que representen el 4.7%, 37.9% i 28.4% de les ponderacions, respectivament;
- IPC flexible: el 28.9% del pes global de l'IPC, amb automoció i energia, alimentació, roba i altres que representen el 14.4%, 8.7%, 2.3% i 3.5% de les ponderacions, respectivament.
Com era d'esperar, des del febrer de 2020, l'IPC flexible s'ha accelerat com un coet impulsor. Des de essencialment a 0.0% taxa d'augment mitjà anual entre 2012 i 2019, aquests preus no han augmentat 20% sobre una base Y/Y.
Canvi a/a de l'IPC del preu flexible, 2012-2022
Per contra, l'IPC de Preu Enganxós, que havia estat de mitjana a 2.5% L'augment interanual abans del 2020, ara s'ha accelerat lleugerament 4.5% sobre una base Y/Y.
Però aquí està la cosa. Els elements "adhesius" de l'IPC s'infectaran gradualment amb els salaris inflacionistes, els preus dels inputs i els costos generals que ara estan augmentant a través de la cadena de subministrament: els lloguers, els serveis públics i l'assistència sanitària són els principals exemples.
Pitjor encara, la Fed té un pal anti-inflació insignificant, i que es resisteix a utilitzar per por de posar la macroeconomia en recessió. Ens referim, per descomptat, als tipus d'interès i a l'excés de 87 bilions de dòlars de deute públic i privat que planeja sobre l'economia com una espasa financera de Dàmocles.
El deute es va permetre gràcies a dècades de bombeig de diners imprudent, però ara és el que és: és a dir, una barrera percebuda per a una acció decisiva i dramàtica contra la inflació de la Fed.
A més, això últim, al seu torn, significa que la dinàmica inflacionista implantada durant l'era Covid i que ara s'ha agreujat dràsticament per la guerra de sancions de Washington a l'emmagatzematge mundial de productes bàsics al Mar Negre, només s'agreujarà en els propers trimestres.
Canvi interanual de l'IPC del preu estable, 2012-2022
Mentrestant, la cavalleria de Washington no ve al rescat. De fet, el govern nord-americà està a punt de tenir un aterratge dur el novembre, quan probablement els demòcrates siguin escombrats del seu càrrec, deixant una paràlisi viscosa durant els propers dos anys, fins i tot quan l'estancament s'intensifica i la crisi global desencadenada per la guerra d'Ucraïna no troba constructiva. resultat.
De fet, tal com va assenyalar Bill King a la seva missiva matinal, Biden s'està enfonsant literalment fora de la vista a les enquestes. I el cert és que sense un lideratge presidencial fort, el nostre sistema de govern dividit de Madison simplement no funciona.
Normalment, això és una cosa meravellosa: comprovar els impulsos engrandidors de l'estat. Però ara necessitem una acció dràstica per posar fi a les guerres, arreglar el pressupost i reformar la Fed, però és probable que no passi res semblant en les circumstàncies que ara auguran.
-
David Stockman, investigador sènior del Brownstone Institute, és autor de molts llibres sobre política, finances i economia. És un antic congressista de Michigan i l'antic director de l'Oficina de Gestió i Pressupost del Congrés. Dirigeix el lloc d'anàlisi basat en subscripcions ContraCorner.
Veure totes les publicacions
