COMPARTIR | IMPRIMIR | CORREU ELECTRÒNIC
Sí, tenim una mica d'estancament. Després del pic pre-Covid al quart trimestre de 4, les vendes finals reals de producte nacional s'han alentit fins a un augment, augmentant només 0.73% per any durant els darrers 2.5 anys.
Preferim molt aquesta mesura sobre el PIB real perquè elimina els canvis bruscos d'inventari d'un trimestre a un altre, que poden tenir impactes desmesurats en el nombre de titulars. Així, durant els dos primers trimestres del 2022, la contracció del PIB real consecutiva es va deure a la liquidació d'inventaris, no a una contracció real de l'activitat actual.
Tanmateix, passa que els canvis d'inventari es redueixen en ambdós sentits, de manera que el gràfic següent elimina aquest soroll estadístic i arriba a la tendència subjacent de la producció, els ingressos i la despesa.
El que ha passat, per tant, és que, malgrat més d'11 bilions de dòlars d'estimimes monetàries i fiscals des del quart trimestre del 4, l'economia nord-americana ha avançat cap a cap enlloc.
La caiguda anualitzada del 32% induïda pel bloqueig original el segon trimestre del 2 va ser seguida d'un repunt anualitzat del 2020% el tercer trimestre del 23 i després un retorn al punt de partida anterior a la Covid el primer trimestre del 3. A partir de llavors, però, aquest indicador agregat de l'economia actual L'activitat ha oscil·lat essencialment al llarg de la línia plana.
Taxa de canvi anualitzada, vendes finals reals de producte nacional:
- 3T 2021: +0.09%;
- 4T 2021: +1.45%;
- 1T 2022: -1.24%;
- 2T 2022: +1.08%;
Òbviament, els últims quatre trimestres no tindrien res a destacar, fins i tot en circumstàncies normals. Però aquests resultats límpids van passar realment després de l'estímul més agressiu de la història; i també durant un període en què l'augment del nivell d'inflació només s'estava aixecant.
Això vol dir que, a mesura que l'estímul de Washington s'esvaeix i la inflació dels carrers principals augmenta en els propers mesos, l'economia nord-americana es veurà afectada pel pitjor dels dos mons. En conseqüència, hi ha molts motius per esperar que la línia vermella del gràfic següent caurà aviat en territori negatiu durant els propers trimestres.
Canvi interanual de les vendes finals reals de producte nacional, del 4T 2019 al 2T 2022
Sense cap dubte, aquí teniu la taxa anualitzada de variació del deflactor del PIB per al mateix període de 2.5 anys. Òbviament, s'ha mogut agressivament més amunt, tot el contrari de la taxa de guany de les vendes finals reals.
Taxa de canvi anualitzada del deflactor del PIB:
- T4 2020: +1.93%;
- 1T 2021: +4.22%;
- 2T 2021: 6.04%;
- 3T 2021: +5.75%;
- 4T 2021: +6.90%;
- 1T 2022: +7.93%;
- T2 2022: +8.50%;
La rampa d'inflació representada a dalt és segurament una dels llibres de registres. De fet, l'última vegada que es va superar el deflactor del PIB 8.50% va ser fa 42 anys al quart trimestre de 4.
Aquesta és la raó per la qual l'economia real trontolla i l'estagflació s'ha incorporat: és a dir, els guanys de la renda nominal s'estan consumint amb escreix per l'alça dels preus, obrint el camí per al pitjor atac d'alta inflació i caiguda del creixement real des dels anys setanta. .
No cal dir que aquesta condició deixa la Fed alta i seca. Després d'anys del seu mantra d'inflació del 2.00% com a principal i final de l'estabilitat i la prosperitat macroeconòmiques, no tindrà més remei que seguir augmentant els tipus d'interès per combatre la inflació del 6-9%, fins que el creixement de la producció vacil·lant finalment s'enfonsi. una profunda recessió.
Canvi interanual del deflactor del PIB, del 4T 2019 al 2T 2022
L'abocament de dades d'avui, de fet, va ser un senyal d'advertència que l'economia nord-americana podria baixar per al recompte tan aviat com el tercer trimestre. Això es deu al fet que l'índex de producció PMI compost dels EUA S&P Global es va situar en un abismal 3 al juliol.
La lectura de juliol va baixar del 52.3 del juny i assenyala una nova contracció de l'activitat empresarial del sector privat. Com es mostra al gràfic, el PIB normalment segueix l'índex de producció compost amb un petit retard.
Hi ha moltes proves, de fet, que grans sectors del sector privat ja es dirigeixen cap al sud. Per exemple, la despesa en construcció no residencial ajustada per inflació durant el segon trimestre del 2 va baixar un 2022% respecte al màxim del primer trimestre del 12.4.
Amb l'alça de la inflació, no veiem cap raó per esperar que la inversió real en l'espai comercial, d'oficines, comercials i de construcció industrial es revertirà més en els trimestres següents.
Despesa en construcció ajustada per inflació, no residencial privat, 4T 2019-T2 2022
Tampoc veiem cap raó perquè el preuat consumidor es recuperi. De fet, des del moment en què el PCE real va disparar la lluna l'abril del 2021 a causa dels 1.9 bilions de dòlars de Joe Biden, la despesa de les llars ha anat baixant a un ritme implacable.
Després de créixer un 5.0% anual a principis del 2022, la xifra de juny va arribar just 1.5%, continuant una tendència de debilitat constant. I el que ens espera és una inflació més alta i possiblement els augments d'impostos de Joe Biden, el contrari de la despesa estimulada artificialment que es mostra al període anterior del gràfic següent.
Canvi interanual del PCE real, d'abril de 2021 a juny de 2022
Finalment, l'informe d'avui de la Fed sobre el deute dels consumidors ofereix només un clau més al taüt. Va mostrar que el deute total de les llars va augmentar 312 milions de dòlars durant el segon trimestre fins a assolir un rècord de 16.15 bilions de dòlars.
- Els saldos hipotecaris, el component més gran del deute de les llars, van augmentar els 207 milions de dòlars i es van situar en 11.39 bilions de dòlars el 30 de juny.
- Els saldos de les targetes de crèdit van augmentar 46 milions de dòlars des del primer trimestre. L'augment del 13% interanual va marcar el major en més de 20 anys.
- Els límits agregats a les targetes van marcar el seu major augment en més de deu anys.
- I els saldos dels préstecs d'automòbils van augmentar en 33 milions de dòlars el segon trimestre, continuant la trajectòria a l'alça que s'ha mantingut des del 2011.
Per tant, sí, la despesa dels consumidors amb prou feines està en territori positiu en termes reals, però això es deu totalment als augments continuats del deute de les llars. És només qüestió de temps, però, fins que l'augment dels tipus d'interès tanqui també aquesta via d'expansió.
El boig, per descomptat, és que Wall Street pensa ara que la fase d'enduriment de la Fed s'acabarà al desembre i que s'ha guanyat la batalla contra la inflació, permetent així una nova ronda de retallades de tipus i l'alça dels preus de les accions.
Somia!
publicat en de Servei de consultoria de David Stockman.
-
David Stockman, investigador sènior del Brownstone Institute, és autor de molts llibres sobre política, finances i economia. És un antic congressista de Michigan i l'antic director de l'Oficina de Gestió i Pressupost del Congrés. Dirigeix el lloc d'anàlisi basat en subscripcions ContraCorner.
Veure totes les publicacions
