COMPARTIR | IMPRIMIR | CORREU ELECTRÒNIC
Recentment vam tenir l'oportunitat d'importar el nostre president de la Reserva Federal en un còctel a Nova York. El nostre missatge a Jay Powell va ser que hi ha múltiples raons per deixar de retallar els tipus d'interès, però a la llum de l'actual tancament del govern, un dels arguments més convincents és que les polítiques de diners barats de la Reserva Federal han destruït essencialment qualsevol semblança de disciplina fiscal als Estats Units.
Concretament, li vam recordar que els tipus d'interès reals del deute federal, que s'està disparant, han estat essencialment zero o negatius durant la major part del temps des de l'anomenada Gran Crisi Financera. Al seu torn, això significa que l'actual generació de polítics electes a Washington ha estat dràsticament enganyada —s'ha sacrificat, per dir-ho d'alguna manera— pel que fa al veritable cost dels dèficits pressupostaris massius i crònics.
Aquí teniu el rendiment ajustat a la inflació del valor de referència de l'Oncle Sam, el bon del Tresor a 10 anys. De fet, el rendiment ajustat a la inflació ha estat de mitjana del -0.30% durant tot el període comprès entre el 2011 i el 2025. Fins i tot ara només es troba en el +1.0%.
Així doncs, vam suggerir a Powell que la Fed està dient falsament als polítics electes que el total creixent del deute públic no té cap cost. Per descomptat, el president Powell no va parpellejar, dient que, per molt que fos, "només ens centrem en el que és millor per a l'economia".
Per tant, avui de nou, el que suposadament és el millor per a l'economia segons Jay Powell i la seva alegre colla d'impressors de diners és una altra retallada del tipus d'interès de 25 punts bàsics, amb un indici de més per venir. És a dir, la Fed sembla que va camí de tornar a reduir el tipus d'interès real per sota del límit zero perquè no hi ha cap evidència que la taxa d'inflació corrent hagi baixat per sota del 3.00% i, com ja hem assenyalat anteriorment, sembla que s'està accelerant des de l'abril.
Rendiment ajustat a la inflació dels bons del Tresor dels EUA a 10 anys, 1986 a 2025
En aquest sentit, oferim el nostre fidel IPC mitjà retallat del 16%. Durant l'últim any, la taxa anualitzada de canvi mensual ha estat oscil·lant entre el +2% i el +4%, i ara la taxa interanual de moviment més lent també ha pujat, situant-se en el 3.2% al setembre. No cal dir que el president de la Fed no va dir com més d'aquest nivell d'inflació elevat és bo per a l'economia del carrer principal, tot i que és evident que la seva contínua retallada de tipus d'interès està indicant als gastadors de Washington i als especuladors desquiciats dels barrancs de Wall Street que continuïn.
D'altra banda, si la Reserva Federal continués seguint la trajectòria de la línia blava del gràfic durant la propera dècada, el poder adquisitiu d'un dòlar guanyat o estalviat avui seria de només 72 centaus al final. Tampoc no va dir com això incentivaria els ingredients clàssics del vigor de l'oferta (estalvi, inversió, presa de riscos, esforç laboral i iniciativa empresarial). I per una raó òbvia: llegiu la declaració posterior a la reunió d'avui o qualsevol de les variacions clonades dels darrers mesos i anys i no trobareu cap referència a l'oferta ni a la llei de Say.
Al contrari, la Reserva Federal es basa en la gestió keynesiana de la demanda, com si l'economia dels EUA fos l'equivalent a una banyera gegant: la seva feina és buidar-la fins a la vora amb "demanda agregada" falsificant contínuament els tipus d'interès sempre que hi hagi un indici de despesa deficient.
Però, és clar, tota aquesta proposició té les seves arrels en els disbarats publicats pel professor J. M. Keynes durant les circumstàncies totalment diferents de la dècada del 1930.
Fins i tot llavors, la dècada del 1930 no va derogar la llei de Say ni va repudiar de cap manera el seu axioma que l'oferta genera la seva pròpia demanda. La Gran Depressió dels anys 1930, de fet, va ser només la liquidació l'endemà de l'acumulació massiva de deute i l'excés de capacitat d'exportació que s'havia materialitzat durant la Gran Guerra i durant la bombolla dels bons estrangers dels anys 1920. Al seu torn, tant el boom de l'economia de guerra com el boom de les exportacions dels anys 1920 es van deure a l'expansió creditícia insostenible que havia estat alimentada pel ritme exuberant d'impressió de diners al nounat banc central del país.
Increment interanual i mensual anualitzat de l'IPC mitjà retallat del 16%, de març de 2024 a setembre de 2025
En qualsevol cas, el primer gràfic de dalt és la prova irrefutable. Durant el període 1985-2000, el rendiment dels bons a 10 anys ajustat a la inflació va ser de +380 punts bàsics de mitjana, però això no va frenar l'economia real de cap manera. El creixement econòmic real, mesurat per les vendes finals reals del producte interior, va ser de mitjana del 3.65% anual durant el període de 15 anys.
En canvi, des que els impressors de diners de l'Eccles Building van saltar el tauró durant i després de la Gran Recessió, no hi ha hagut cap mena de crisi. Malgrat la mitjana esmentada del -0.3% en el rendiment real dels bons després del 2010, el creixement real ha estat de només l'1.89% anual de mitjana des del pic previ a la crisi al quart trimestre del 2007.
Així doncs, contràriament a Jay Powell, diríem que fer retrocedir els tipus d'interès reals al submón econòmic dels rendiments negatius no és en absolut "el que és bo per a l'economia". L'única cosa per a la qual serveix realment una altra ronda de crèdit barat és per adaptar-se als pitjors impulsos dels que gasten al Beltway i els especuladors de Wall Street.
No és sorprenent, doncs, que tot i que el PIB real (línia vermella) només ha augmentat un 40% des del quart trimestre del 2007, el deute federal (línia blava) ha augmentat un 300% i el patrimoni net de l'1% superior de les llars (línia verda) ha augmentat un 175%. Així doncs, la propera vegada que vegem Powell li recordarem que, sí, els diners fàcils són molt bons per als gastadors i especuladors a banda i banda del corredor d'Acela. Però pel que fa a l'economia del carrer principal, no tant!
Índex del PIB real, del deute públic i del patrimoni net de l'1% superior des del quart trimestre del 2007
Republicat des de Stockman's lloc privat
-
David Stockman, investigador sènior del Brownstone Institute, és autor de molts llibres sobre política, finances i economia. És un antic congressista de Michigan i l'antic director de l'Oficina de Gestió i Pressupost del Congrés. Dirigeix el lloc d'anàlisi basat en subscripcions ContraCorner.
Veure totes les publicacions
