COMPARTIR | IMPRIMIR | CORREU ELECTRÒNIC
Aquí hi ha una pistola fumant de gran calibre. La sèrie BEA per a ingressos personals reals menys pagaments de transferència és un indicador força útil per a la producció del mercat privat abans de l'impacte dels estímuls i les distorsions de Washington causades pels pagaments per transferència i els préstecs públics. Al cap i a la fi, els ingressos obtinguts (salaris, sous, bonificacions, beneficis, interessos i dividends) són el pagament als factors de producció per la producció i, per tant, és recíproc.
La tendència a llarg termini s'enfonsa definitivament cap al sud. Des del pic previ al bloqueig al febrer del 2020, de fet, la taxa de creixement s'ha alentit fins a només 17 cent 0f la seva mitjana anterior al 2000.
Creixement anual dels ingressos personals reals menys els pagaments de transferència:
- Febrer de 1960 a febrer de 2000: +3.62 per cent;
- Febrer de 2000 a febrer de 2020: +2.08 per cent;
- Febrer de 2020 a maig de 2023: +0.61 per cent.
No cal gaire meditació per explicar aquesta tendència desoladora. L'economia nord-americana està carregada de deutes i també manca de mà d'obra, està plena d'especulació no productiva i d'enginyeria financera i fa falta d'inversió productiva. En conjunt, aquestes forces malignes van ser més que suficients per frenar el creixement subjacent de l'economia nord-americana a un gateig.
Per descomptat, el govern informa d'un creixement del PIB real lleugerament superior a la xifra tèbia del 0.61 per cent que es mostra més amunt. Durant el període equivalent de 3.25 anys entre el quart trimestre de 4 i el primer trimestre de 2019, de fet, el creixement anual del PIB real es va registrar en 1.61 per cent. Això encara no és res a destacar, però és considerablement millor que el guany minós que els productors privats han produït i guanyat des del pic pre-Covid.
La diferència, per descomptat, es deu a les meravelles de la comptabilitat del PIB. És a dir, els enormes pagaments de transferència de productors a no productors i la despesa i l'endeutament federal massius i la seva monetització a les impremtes de la Fed donen lloc a un PIB addicional en el sentit comptable i de moment.
Per desgràcia, gravar els productors avui en dia i amenaçar encara més impostos futurs per atendre l'augment del deute públic no és una font de creixement sostenible. Simplement roba recursos econòmics del futur.
Per evitar dubtes, tingueu en compte el gràfic següent. Mostra que entre el quart trimestre de 4 i el primer trimestre de 2019 el deute públic (línia blava) va augmentar en 1 bilions de dòlars, una xifra igual a 1.70X el guany de 4.82 bilions de dòlars en PIB nominal (línia marró).
No cal dir que no necessiteu una regla de càlcul ni tan sols un àbac per projectar cap a on això portaria. Després de només 12 anys a aquestes taxes de creixement, el deute públic seria de 100 milions de dòlars en comparació amb només 52 milions de dòlars del PIB, tot i que el servei del deute va explotar.
De fet, no podem veure com el cost mitjà ponderat del deute es podria mantenir fins al 6 per cent en un escenari en què les impremtes de la Fed es mantenen inactivas perquè el gat inflacionista ara està fora de la bossa. És a dir, al ritme de creixement del deute públic durant els darrers 3.25 anys, l'interès del deute públic probablement arribaria a $6 bilions per any durant la propera dècada aproximadament, una xifra aproximadament igual al nivell total de les despeses federals actuals.
En resum, molt abans que hagin transcorregut 12 anys, el sistema s'inclinaria. Fins i tot el tèbid creixement del PIB real registrat des del quart trimestre del 4 no pot suportar un deute federal que literalment està explotant més amunt a una taxa de guany composta.
Canvi del deute públic versus PIB, del 4T de 2019 al 1T de 2023
Sens dubte, els sospitosos o apologistes habituals del desastre fiscal de Washington aconsellaran que no es preocupin: la Fed imprimirà els diners, si cal.
Diríem que no tan ràpid. La Fed ha imprès el seu camí cap a un racó infernal. Durant el mateix període de 3.25 anys en què el deute públic va explotar en 8.26 bilions de dòlars, el balanç de la Fed es va disparar 4.45 bilions de dòlars. Això significa que més del 55 per cent d'aquests guanys massius del deute públic van ser monetitzats pel banc central.
No cal dir que la Fed es troba ara, finalment, en una campanya de reducció del balanç (95 milions de dòlars al mes) que encara té quilòmetres i milles per recórrer. Malgrat les esperances desesperades de Wall Street, simplement no hi haurà un pivot per a la impressió de diners durant els propers anys, fins i tot quan l'economia nord-americana s'enfonsa en una estanflació prolongada.
I això vol dir, al seu torn, que els dèficits anuals de 2 a 3 bilions de dòlars que ara s'incorporen al pastís fins al final d'aquesta dècada caldrà per força ser finançats als pous de bons, no a la impremta. En conseqüència, la rendibilitat mitjana ponderada del deute federal augmenta sense parar perquè no s'ha derogat la llei de l'oferta i la demanda.
Balanç de la Reserva Federal, Q4 2019 a Q1 2023
Sense cap dubte, aquí teniu la taxa actual del nucli de la inflació real mesurada per l'IPC mitjà retallat del 16 per cent. La inflació continua sent del 5 per cent, la qual cosa significa que la Fed no estarà en condicions de reprendre la seva campanya de compra de bons aviat.
Canvi interanual de l'IPC mitjà retallat del 16%, del 2012 al 2023
D'altra banda, si els 25 bilions de dòlars estimats de nous dèficits públics durant la propera dècada no es financen a la impremta del banc central, caldrà absorbir-los del fons d'estalvi privat.
Diríem molta sort amb això. L'estalvi de les llars i les empreses s'han marcit i les entitats governamentals ja han absorbit el que queda. L'única manera de netejar els mercats, per tant, és mitjançant l'augment dels rendiments i l'eliminació de la inversió privada, i amb una venjança.
Estalvi nacional net com a percentatge de la renda nacional, 1948 a 2023
Republicat de l'autor servei privat
-
David Stockman, investigador sènior del Brownstone Institute, és autor de molts llibres sobre política, finances i economia. És un antic congressista de Michigan i l'antic director de l'Oficina de Gestió i Pressupost del Congrés. Dirigeix el lloc d'anàlisi basat en subscripcions ContraCorner.
Veure totes les publicacions
